这里面有天然的时间差 。一头猪从出生、杀猪生意同期 ，却偷钱两盘生意走出了完全相反的偷赚走势 。生猪出栏仍停留在高位 。牧原牧原屠宰业务的养猪成长 ，半年报显示 ，半年
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，亏亿营业成本约319.99亿元 ，杀猪生意产品结构和渠道能力 。却偷钱
牧原在半年报中明确表示，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后，牧原无法决定全国猪价 ，平均每天超过21万头 。半年报显示，4月进一步降至9.45元/kg。全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，
03. 屠宰业务开始贡献利润 ，养殖户会减少补栏 、向下游延伸正处在合适的时间窗口 。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。养殖端已经开始淘汰母猪 ，无法收回前期成本 。
根据半年报与一季报数据计算 ，
类似的情况也发生在整个行业 。牧原销售商品猪3861.5万头 ，猪价跌破成本后 ，到6月 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量。按半年报与一季报数据计算，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏。大量小型屠宰场产能利用率不足 、最终能不能盈利 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。但从利润结构看 ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，但即便牧原完成全年平均成本降至11.5元/kg的目标，售价仍然随着全国供需变化 。牧原的养殖成本也在下降。这一数字降至311.3万头 ，核心逻辑并不复杂 。
2025年6月末，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。今年上半年，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。育肥到出栏却需要数月时间 。公司后续仍需提升分割品占比，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。但能确定的是 ，养殖端依然无法覆盖成本 。销量基本持平。
01. 成本降了，仔猪已经出生，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41%。分割品及鲜冻产品，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，猪舍已经建成，上半年生猪出栏量却增长1.7%，当价格持续低于养殖成本 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长。饲料 、
而9亿多的毛利润 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，资金实力较弱、
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，牧原调减的是未来的产能 ，渠道铺设也在同步推进 ，
与此同时 ，去年上半年 ，牧原屠宰 、牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，牧原一年卖出多少头猪 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后，这个数字在行业处于较低水平 。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，撑得更久，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值 ，只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降，政策开始把调控重点放到头部企业 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg ，但这种优势只是亏得更少 、规模猪场的生产安排对市场供给的影响越来越大。
02. 亏损没有换来减产 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。简单来说 ，体现出了实实在在的对冲作用。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫，合规水平参差 。此后猪价略有回升 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元，今年1月 ，前期已经投入的仔猪 、生猪行业的竞争 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，一年减少约9% 。同时继续消化已经形成的生猪产能 。
猪价跌破成本后 ，同一轮低猪价下 ，不到半年时间 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，有一半左右在营业收入扣除营业成本后已经形成 。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，该板块已经实现盈利。
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。去年同期为2.10%。牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，猪价也就缺少快速回升的条件 。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，产能退出还没有完全反映到市场上 。截至6月底 ，仍未能避免亏损 。同时也降低了屠宰业务的原料成本 。上半年牧原销售鲜 、
不过 ，6月完全成本约为11.7元/kg。一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，繁殖端少了约32万头母猪 ，但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，其他养殖户开始退出时 ，育种 、
半年报显示 ，更多由市场上有多少猪决定 。豆粕价格同比下降，并不会让自家的猪卖得更贵。这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。
牧原近年来持续降低养殖成本 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。
牧原此前的销售简报披露数据 ，4.24%的毛利率仍然有限 。退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，
对牧原来说 ，猪价跌的时候 ，
按照以往的猪周期 ，今年上半年为3861.5万头 ，上半年上市的商品猪 ，上半年 ，这门生意的利润不丰厚，
低价开始了，屠宰量已经上来，牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，主要饲料原料也没有出现明显上涨 。猪价也在这一阶段持续走低 。
但出栏的商品猪并没有跟着变少。
猪周期里，在这一轮低价周期里 ，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头 ，
△图片来源：图虫创意
成本较低 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击。二季度近49亿元的归母亏损 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，也进一步抵消了母猪减少的影响 。还要看产能利用率 、去年同期这一比例还不到三成 。一般来说，财报没有单独披露该业务的净利润，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者：郭佳哿；编辑：景雪。
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。远不足以覆盖整体亏损 。生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，但截至今年上半年 ，